截至3月6日17時(shí)，美元兌港元匯率徘徊在7.8323附近，盤中一度觸及1983年香港創(chuàng)建聯(lián)系匯率制度以來的最低值7.8337。
在業(yè)內(nèi)人士看來，近期港元匯率之所以如此疲軟，主要原因是美元同業(yè)拆借利率libor與港元同業(yè)拆借利率hibor的利差持續(xù)走高。
截至3月6日，3個(gè)月美元同業(yè)拆借利率為2.025%，較同期港元同業(yè)拆借利率1.021%高出100個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來的最高水準(zhǔn)，吸引大量國(guó)際對(duì)沖基金買入美元沽空港元套取利差收益。
此外，近期的美股動(dòng)蕩，迫使不少國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不得不從港股與新興市場(chǎng)國(guó)家撤離資金避險(xiǎn)，加劇了港元跌幅。
這在近期北向資金流向得到淋漓盡致的體現(xiàn)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份通過深港通北向投資A股的資金凈賣出額合計(jì)5.6億元，是深港通開通以來首次出現(xiàn)單月凈賣出。而在1月份，進(jìn)入A股的北向資金累計(jì)凈流入約351億元。
在RJO Futures金融市場(chǎng)分析師Phillip Streible看來，當(dāng)前資金離港與港元疲軟，不足以對(duì)香港聯(lián)系匯率制度構(gòu)成沖擊。一方面，較低的資金流出量不會(huì)對(duì)香港金融穩(wěn)定構(gòu)成影響。另一方面，港元下跌主要受美元港元利差擴(kuò)大影響，一旦香港金管局采取措施抬高港元拆借利率令兩者利差收窄，港元將隨之反彈，關(guān)于港元大跌的擔(dān)憂將隨之消散。
一名香港銀行外匯交易員認(rèn)為，近期美元與港元利差之所以持續(xù)擴(kuò)大，一個(gè)重要原因是全球金融市場(chǎng)低估了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)。
“此前多數(shù)對(duì)沖基金認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息3次，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)好轉(zhuǎn)，引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)4次加息的預(yù)期升溫，帶動(dòng)美元Libor持續(xù)走高?！彼治稣J(rèn)為，相比而言，港元hibor受制寬裕流動(dòng)性較去年初還有所回落。
港元流動(dòng)性之所以寬裕，主要受到三大因素影響，香港樓市漲勢(shì)放緩且供應(yīng)增加，令當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)投資熱潮有所下降，閑置港元增加，去年以來大量海外資金流入香港投資新興市場(chǎng)國(guó)家金融產(chǎn)品，令港元流動(dòng)性得以增加，且近期通過港股通南下投資港股的資金持續(xù)增加，也帶動(dòng)港元市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。而港元與美元拆借利率的此消彼長(zhǎng)，令兩者利差呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。
上周，香港金管局發(fā)言人表示，近期港元匯率下行，主原是更多市場(chǎng)參與者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將以更快速度升息，以及押注港元和美元之間的利差持續(xù)擴(kuò)大。但他強(qiáng)調(diào)，香港銀行同業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)有序運(yùn)作，市場(chǎng)資金仍然充裕，并無資金流出的狀況。
在摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou看來，盡管資金沒有大規(guī)模外流，但套利交易卻日益活躍。
具體而言，鑒于美元與港元利差持續(xù)擴(kuò)大，不少國(guó)際對(duì)沖基金紛紛押注美元兌港元匯率大幅上漲，套取相應(yīng)的匯差收益。究其原因，縱觀過去數(shù)十年港元匯率波動(dòng)歷程，只要美元與港元利差擴(kuò)大，港元總會(huì)面臨不小的下跌壓力。
一家熟悉相關(guān)套利交易的香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，通常這些國(guó)際對(duì)沖基金會(huì)在NDF市場(chǎng)沽空港元，然后以5-10倍資金杠桿借入港元，并在外匯市場(chǎng)拋售壓低港元匯率，令沽空港元的頭寸獲得可觀收益。
“不過，隨著3月5日港元匯率跌至7.8322，套利交易規(guī)模開始縮水，因?yàn)閷?duì)沖基金擔(dān)心香港金管局隨時(shí)會(huì)干預(yù)匯市買入港元，令套利交易無利可圖?！鼻笆鐾鈪R交易員認(rèn)為，3月6日觸發(fā)港元持續(xù)下跌的幕后推手，主要是從港股撤離避險(xiǎn)的歐美機(jī)構(gòu)資金。
香港三甲金融集團(tuán)執(zhí)行董事陳健祥此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)坦言，長(zhǎng)期以來，美股與港股保持著相當(dāng)高的波動(dòng)關(guān)聯(lián)性，只要美股出現(xiàn)動(dòng)蕩，歐美投資機(jī)構(gòu)就會(huì)從港股撤離資金返還本土彌補(bǔ)投資虧損缺口，導(dǎo)致港元相應(yīng)下跌。
“如今隨著歐美股市再現(xiàn)動(dòng)蕩，部分歐美機(jī)構(gòu)資金不可避免地離港避險(xiǎn)。”上述香港銀行外匯交易員強(qiáng)調(diào)，這輪資金撤離與2016年初的港元沽空截然不同。當(dāng)時(shí)，國(guó)際投機(jī)資本借著人民幣貶值之勢(shì)，通過從香港調(diào)離大量資金大舉押注港元貶值，向香港聯(lián)系匯率制度穩(wěn)定性發(fā)起挑戰(zhàn)，但香港金管局通過有效干預(yù)措施成功遏制了國(guó)際投機(jī)資本的狙擊。
相比而言，如今撤離的資金規(guī)模不但較低，而且多數(shù)避險(xiǎn)離場(chǎng)，對(duì)港元匯率與聯(lián)系匯率制度的沖擊不能同日而語。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，香港金管局的應(yīng)對(duì)措施可能是再度發(fā)行外匯基金票據(jù)（exchange fund bill）。去年9月，香港金管局曾發(fā)行該票據(jù)，旨在消除港元過剩流動(dòng)性并提振港元短期利率。
值得注意的是，近期港元疲軟，某種程度凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快正觸發(fā)新一輪避險(xiǎn)投資。
“不只是中國(guó)香港地區(qū)，不少歐美機(jī)構(gòu)正從新加坡撤離投向新興市場(chǎng)國(guó)家的資金?！?span style="font-family:Arial;">Phillip Streible透露，究其原因，是這些機(jī)構(gòu)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)極具鷹派色調(diào)的加息步伐正令10年期美債收益率不斷向3.5%整數(shù)關(guān)口邁進(jìn)，由此帶來歐美股市新一輪震蕩。因此，他們提前從新興市場(chǎng)撤離資金優(yōu)化歐美股市的投資組合避險(xiǎn)。
在Phillip Streible看來，這預(yù)示著歐美機(jī)構(gòu)正掀起新一輪去杠桿歷程。以往美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐符合市場(chǎng)預(yù)期，這些金融機(jī)構(gòu)可以鎖定美元?dú)W元杠桿融資利率，將美元?dú)W元兌換成新興市場(chǎng)高息貨幣套取無風(fēng)險(xiǎn)利差，如今隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐觸發(fā)歐洲央行不得不更快收緊貨幣政策，在美元?dú)W元利率漲幅不確定性增加的情況下，他們只能提前撤離高杠桿的上述利差交易“自?！?。
但是，上述去杠桿壓力下的資金流出，不足以動(dòng)搖新興市場(chǎng)國(guó)家、新加坡與中國(guó)香港地區(qū)的匯率管理制度。從1997年亞洲金融危機(jī)以來，這些國(guó)家地區(qū)都建立了龐大的外匯儲(chǔ)備，足以應(yīng)對(duì)境外資金的大進(jìn)大出沖擊。
香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波對(duì)此指出，當(dāng)前香港游資不少，“未來當(dāng)美國(guó)加息時(shí)，我們估計(jì)會(huì)有一些資金流出，對(duì)此有完全的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。其實(shí)部分游資流出未必是壞事，這將令港元利率正?；乃俣雀永硐搿！?/p>
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