上周五《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱《指導(dǎo)意見》)發(fā)布，將為近30萬億的銀行理財資金套上實行凈值化管理、打破剛兌、禁止期限錯配的三道“緊箍咒”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，實行凈值化管理、打破剛兌對理財產(chǎn)品影響有限，但非標(biāo)資產(chǎn)不得期限錯配將對投資端帶來較大改變，未來非標(biāo)資產(chǎn)預(yù)計將變成債融計劃或者ABS以滿足銀行理財產(chǎn)品的投資要求。
根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行挠邢薰景l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場報告(2017上半年)》，截至2017年6月底，全國共有555家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品8.58萬只，理財產(chǎn)品存續(xù)余額28.38萬億元，其中非保本產(chǎn)品存續(xù)余額為21.63萬億元，占比達(dá)76.22%，保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為6.75萬億元，占比23.78%。
《指導(dǎo)意見》要求金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則，及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險，并同時給出了剛性兌付的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。某商業(yè)銀行零售部負(fù)責(zé)人表示，銀監(jiān)會2014年發(fā)布的35號文《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》便有理財產(chǎn)品禁止剛兌的各種規(guī)定，此次《指導(dǎo)意見》再次強(qiáng)調(diào)打破剛兌，這一條款對銀行理財產(chǎn)品的影響應(yīng)在預(yù)期之內(nèi)。
至于對理財產(chǎn)品實行凈值化管理，該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，部分商業(yè)銀行如招商銀行(600036,股吧)已經(jīng)發(fā)布過不少凈值管理型的理財產(chǎn)品，投資者反應(yīng)較好，因此實行凈值化管理并非《指導(dǎo)意見》給理財產(chǎn)品帶來的最大挑戰(zhàn)。事實上，大型商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)基本都能夠貢獻(xiàn)利潤，其理財產(chǎn)品大都能夠達(dá)到預(yù)期收益，但因為未實行凈值化管理，所以存在剛兌的嫌疑。
值得一提的是，《指導(dǎo)意見》指出，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，同時明確了資產(chǎn)管理產(chǎn)品包括但不限于銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托計劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等都在規(guī)范之列。對于銀行保本理財是否屬于資管產(chǎn)品必須出表，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為還需等待后期細(xì)則進(jìn)一步明確，若劃入資管產(chǎn)品范疇，則意味著保本理財恐難繼續(xù)存在。
“對理財產(chǎn)品影響最大的是要求非標(biāo)資產(chǎn)不得期限錯配，這方面或?qū)ν顿Y端產(chǎn)生較大影響?！鼻笆錾虡I(yè)銀行零售部負(fù)責(zé)人表示。此次《指導(dǎo)意見》明確，資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。此外，為降低期限錯配風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天。
“《指導(dǎo)意見》發(fā)布后債市波動不大，市場對于禁止理財產(chǎn)品期限錯配反應(yīng)很理性?！蹦彻蓟鸷暧^分析師表示，期限錯配的問題可以通過非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)解決，將此前的非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)再進(jìn)行投資，如此即可避免投資非標(biāo)資產(chǎn)時產(chǎn)生的期限錯配。具體而言，非標(biāo)資產(chǎn)可以變成債融計劃或者ABS。該分析師還認(rèn)為，雖然目前銀行理財產(chǎn)品真正采用凈值化管理的并不多，不少凈值型產(chǎn)品常常用預(yù)期收益率倒算凈值。但是對于整個理財行業(yè)，一年半多的過渡期足夠讓銀行理財產(chǎn)品滿足凈值化管理的要求。
東方證券固收研究團(tuán)隊認(rèn)為，新規(guī)對“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”的定義中并不包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，因此，ABS不受杠桿和嵌套的相關(guān)規(guī)定影響，在非標(biāo)資產(chǎn)被動收縮的壓力下，ABS可以成為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的途徑，ABS市場可能會繼續(xù)擴(kuò)張。
“中小銀行的理財產(chǎn)品受《指導(dǎo)意見》影響較大?！蹦炽y行從業(yè)人員認(rèn)為，相比大型商業(yè)銀行，中小銀行存款較少，融資成本高，在實行凈值管理、打破剛兌的理財產(chǎn)品競爭中處于不利位置。他同時表示，《指導(dǎo)意見》面對所有金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，原則性的內(nèi)容較多，但具體實施還需等待銀監(jiān)會對理財業(yè)務(wù)的指導(dǎo)細(xì)則出臺，方能了解政策要求和執(zhí)行力度，屆時才能夠更好地評估對市場的影響。
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