為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，近日，中國人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，正式向社會公開征求意見。意見稿中涉及銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等多類機(jī)構(gòu)的眾多產(chǎn)品、近百萬億元資金，對資管業(yè)務(wù)存在的業(yè)務(wù)主體、投資范圍以及多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利、剛性兌付等問題，設(shè)定了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。
“資管新規(guī)對于分級產(chǎn)品、多層嵌套產(chǎn)品、通道業(yè)務(wù)等從嚴(yán)治理，行業(yè)的短期陣痛不可避免(過去一年體現(xiàn)明顯)，但長期利好行業(yè)健康生長，引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)?！碧祜L(fēng)證券策略研究團(tuán)隊(duì)指出。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》明確提出要打破剛兌，并首次對剛性兌付做出了認(rèn)定，剛性兌付這一行業(yè)“痼疾”將會出現(xiàn)改善局面，理財(cái)投資者“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的市場化模式將會出現(xiàn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012-2016年，中國資管業(yè)務(wù)規(guī)模年復(fù)合增長率高達(dá)41%。截至2016年末，我國資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)達(dá)到114.8萬億。其中，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元;信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元;公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元;保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬億元。
央行表示，由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。
近期指導(dǎo)意見在充分立足各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)開展情況和監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，制定《指導(dǎo)意見》，通過統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，資管新規(guī)主要目的在于統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、消除監(jiān)管套利、規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
在定義資管業(yè)務(wù)、資管產(chǎn)品、投資者以及規(guī)范產(chǎn)品類型、投資者管理要求、資管人員從業(yè)要求、信息披露、公司治理與風(fēng)險(xiǎn)隔離等之外，《指導(dǎo)意見》明確提出要打破剛兌，并對剛性兌付做出了認(rèn)定。
“資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反公允價(jià)值確定凈值原則對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益?！薄ⅰ安扇L動發(fā)行等方式使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險(xiǎn)在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益?！?、“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他金融機(jī)構(gòu)代為償付?！边@些被認(rèn)定為剛性兌付。
此次對于剛性兌付的行為，《指導(dǎo)意見》還提出了根據(jù)存款類和非存款類持牌機(jī)構(gòu)，進(jìn)行分類處罰，包括規(guī)范、糾正并實(shí)施罰款等行政處罰。
《指導(dǎo)意見》還要求，金融機(jī)構(gòu)對資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者明晰風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費(fèi)之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者，讓投資者盡享收益，并此基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
該意見對于嵌套、通道、降杠桿方面的規(guī)定更細(xì)致。
《指導(dǎo)意見》指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品(公募證券投資基金除外)。《指導(dǎo)意見》還規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。
海通債券姜超團(tuán)隊(duì)指出，對于銀行來說，在穿透式管理和通道被清理的情況下，銀行的每一筆投資(包括主動管理和委外)均會受到資本充足率的約束，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨降。禁止多層嵌套和穿透式管理或致委外收益率下降，且由成本法改為凈值型，銀行主動管理意愿上升，銀行理財(cái)委外規(guī)模趨降，但投顧需求仍存，主動管理能力成為核心競爭力。
統(tǒng)一規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)外，該意見還對非金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)的限定。“非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國家另有規(guī)定的除外。非金融機(jī)構(gòu)依照國家規(guī)定發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定以及本意見關(guān)于投資者適當(dāng)性管理的要求?！?/p>
《指導(dǎo)意見》特別指出，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺公開宣傳、分拆銷售具有投資門檻的投資標(biāo)的、過度強(qiáng)調(diào)增信措施掩蓋產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)立產(chǎn)品二級交易市場等行為，按照《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》(國辦發(fā)〔2016〕21號)等進(jìn)行規(guī)范清理，構(gòu)成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券的，依法追究法律責(zé)任。
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