鋰電設(shè)備收入略超預期，泰坦超額完成業(yè)績承諾。泰坦新動力8月并表，對公司收入貢獻約1.3億元，凈利潤貢獻約3300萬元。公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.22億元，同比增長149%，不考慮泰坦并表，本部鋰電設(shè)備實現(xiàn)收入16.92億元，同比增長約131%，略超此前市場預期。公司鋰電設(shè)備毛利率達到39.45%，同比下降僅0.1個百分點，主要得益于公司優(yōu)秀的成本管控。設(shè)備支出在動力電池成本端僅占約10%，設(shè)備端降價壓力有限。泰坦新動力實現(xiàn)凈利潤1.22億元，此前業(yè)績承諾為2017-2019年的凈利潤分別不低于1.05、1.25和1.45億元，實現(xiàn)超預期增長。

在手訂單充足，客戶開發(fā)、產(chǎn)能投放卓有成效。報告期內(nèi)公司新增客戶75家，同時實現(xiàn)了向松下小批量供貨，產(chǎn)品獲得海外龍頭廠商認可。根據(jù)公司預收款項16.74億元，存貨17.85億元(主要是發(fā)出商品)推測公司在手訂單約50億元，公司新的動力鋰電池設(shè)備基地(一期)已經(jīng)接近完全投產(chǎn)，完全投產(chǎn)后產(chǎn)能將新增15-20億產(chǎn)值，產(chǎn)能的順利投放將帶動公司在手訂單順利轉(zhuǎn)化。

與龍頭企業(yè)深度合作，并入泰坦增加客戶粘性。公司客戶包括CATL、比亞迪、珠海銀隆、松下等龍頭動力電池企業(yè)，公司核心大客戶CATL與其合資公司時代上汽到2020年規(guī)劃產(chǎn)能合計達86Gwh，時代上汽一期規(guī)劃18GWh產(chǎn)能，將在2018年底全面投產(chǎn)。近日，CATL成為大眾集團MEB電動車項目平臺國內(nèi)唯一供應(yīng)商，CATL董事長表示考慮在德國、匈牙利、波蘭三國中選址建廠，為包括寶馬在內(nèi)的車企提供動力電池，產(chǎn)能擴張有望超預期。泰坦新動力與CATL、比亞迪、格力智能、湖北金泉、中航鋰電等多家優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)保持良好合作關(guān)系，泰坦新動力的并入有望增加客戶粘性，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。我們認為龍頭企業(yè)擴產(chǎn)計劃尤為確定，同時回款能力也明顯優(yōu)于同行，公司將持續(xù)受益于優(yōu)質(zhì)客戶擴產(chǎn)。

從分段設(shè)備到整線供應(yīng)，高端市場實現(xiàn)進口替代。中段設(shè)備約占整線價值30-40%，其中電芯卷繞成型是價值量最高、最為重要環(huán)節(jié)。中段設(shè)備卷繞機是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，泰坦新動力在后段設(shè)備(整線價值30%)化成、分容、測試等環(huán)節(jié)擁有較強競爭力。公司并入泰坦新動力后，公司產(chǎn)品覆蓋整線價值量的60-70%，報告期內(nèi)公司新增高速雙面涂布裝備研發(fā)項目，未來公司將繼續(xù)開發(fā)涂布機等前段設(shè)備，打造完整的鋰電設(shè)備整線供應(yīng)。鋰電設(shè)備精度要求高，國產(chǎn)化率目前僅為不到50%。公司已經(jīng)率先在卷繞機上逐步實現(xiàn)了進口替代，產(chǎn)品性能比肩日韓產(chǎn)品且價格便宜約10%，在國內(nèi)中高端市場占有率達到50%。為配合動力電池產(chǎn)品升級，鋰電設(shè)備更新迭代提速，更新?lián)Q代壽命僅為2-3年，國產(chǎn)鋰電設(shè)備在交貨期、成本、售后服務(wù)等方面相比于日韓設(shè)備更有優(yōu)勢，進口替代的機會已經(jīng)形成。

股權(quán)激勵綁定核心人員利益，業(yè)績解鎖條件彰顯管理層信心。公司公布擬向核心管理、技術(shù)骨干218人授予限制性股票200.25萬股，業(yè)績解鎖條件為以2017年凈利潤為基數(shù)，2018-2021年凈利潤分別不低于50%、100%、150%、200%。公司本次股權(quán)激勵覆蓋的人員均是公司管理核心、技術(shù)骨干，股權(quán)激勵方案的適時推出有利于團隊的穩(wěn)定。以業(yè)績解鎖條件測算，2017-2021年凈利潤CAGR將達到32%。

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