資管新規(guī)公開征求意見已有20天，財聯(lián)社今天獨家獲悉，十家股份行已對《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》(下稱：《指導意見》)作出反饋(下稱：《反饋意見》)，提出延長過渡期至三年，有條件放開理財投資非標資產(chǎn)限制，以及逐步有序打破“剛性兌付”等建議。
財聯(lián)社了解到，招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行、浙商銀行等十家股份行在銀行業(yè)協(xié)會11月30日安排召開的股份制銀行同業(yè)研討會上提出了相關意見和建議。
根據(jù)《指導意見》要求，銀行理財存量產(chǎn)品將在過渡期后“新老劃斷”。藍鯨財經(jīng)在《反饋意見》中注意到，大量未到期理財資產(chǎn)將面臨無產(chǎn)品可續(xù)接的困境，資產(chǎn)處置將加劇金融市場波動。
財聯(lián)社從人行公布的《中國金融穩(wěn)定報告(2017)》中發(fā)現(xiàn)，截至2016年末，銀行表內(nèi)、外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元，遠高于基金、信托、保險等資管業(yè)務規(guī)模。
《指導意見》中明確表示，遵循“新老劃斷”原則下，允許金融機構(gòu)的存量產(chǎn)品自然存續(xù)期至所投資資產(chǎn)到期;過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)不得新增不符合本意見規(guī)定的資管產(chǎn)品的凈認購規(guī)模;過渡期后，資管產(chǎn)品須按照意見進行全面規(guī)范。
目前，銀行理財產(chǎn)品短期化的趨勢并未改變。中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2016年中國銀行業(yè)理財業(yè)務發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，一年(含)以內(nèi)期限的銀行理財產(chǎn)品余額占全部理財產(chǎn)品余額的比重超過90%。在資產(chǎn)端，根據(jù)測算，銀行理財存量資產(chǎn)的平均剩余期限約為3-4年。
不難預見的是，在規(guī)定的2019年6月過渡期結(jié)束后，銀行理財產(chǎn)品將出現(xiàn)大量存量資產(chǎn)未到期而產(chǎn)品持續(xù)到期的情形。直至過渡期結(jié)束后，銀行需發(fā)行或續(xù)期完全符合《指導意見》要求的產(chǎn)品。
對此，銀行方面擔憂：“完全滿足《指導意見》要求的大量產(chǎn)品將會因期限長、凈值波動大等原因，導致客戶購買力低，銀行發(fā)行難度大，造成大量未到期理財資產(chǎn)面臨無產(chǎn)品可續(xù)接的困境。為兌付到期產(chǎn)品本金及收益，銀行理財可能提前處置資產(chǎn)，包括折價賣出債券、股票等流動性較好的資產(chǎn)、要求客戶提前償還融資、配資款項等。考慮到銀行理財?shù)囊?guī)模體量，無論采取何種資產(chǎn)處置措施，都將對金融市場產(chǎn)生沖擊?！?/p>
另外，財聯(lián)社從理財?shù)怯浲泄苤行牡慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，截至2017年6月末，約有將近4.2萬億元的理財資金投向權(quán)益類資產(chǎn)，且不部分屬于理財投資的分級產(chǎn)品優(yōu)先級份額。上述銀行在《反饋意見》指出，《指導意見》限制分級資管產(chǎn)品作為銀行理財投資標的，到期無法續(xù)作，預計將對資本市場產(chǎn)生較大影響。近期市場已有上市公司取消員工持股計劃方案，與此有直接關系。
針對銀行理財存量“新老劃斷”的意見指導，銀行方面提出將將過渡期延長至3年，對于過渡期后仍未到期的存量資產(chǎn)及其對應的產(chǎn)品，允許銀行續(xù)發(fā)與該產(chǎn)品特征相一致的產(chǎn)品(包括產(chǎn)品期限、估值方法、銷售方法、銷售對象、監(jiān)管報備方式等保持一致)，直至所投資長期限資產(chǎn)到期。
作為《指導意見》中最重要的內(nèi)容之一，“剛性兌付”和資管產(chǎn)品凈值化管理一直是市場關注的焦點?！斗答佉庖姟诽岢?，應逐步有序打破剛性兌付，并在符合會計準則的前提下，允許資管機構(gòu)自主選擇估值方法。
人行有關負責人11月17日答記者問時稱，打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識。光大證券研報指出，“剛性兌付”通過“發(fā)新還舊”實現(xiàn)，而“發(fā)新還舊”對資金的需求是剛性的。當剛性需求受制于有限的資金供給時，發(fā)行人就會受到流動性風險的影響。
因此，《指導意見》要求，金融機構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險，讓投資者明晰風險，同時改變投資收益超額留存的做法，管理費之外的投資收益應全部給予投資者，讓投資者盡享收益。
對于上述要求，十家股份行提出“應逐步有序打破剛性兌付”，“允許存量預期收益型產(chǎn)品與凈值型產(chǎn)品并存”等意見。
事實上，銀行存在產(chǎn)品銷售預期方面的擔憂。目前，銀行理財客戶普遍風險偏好低，對凈值型產(chǎn)品接受程度低，若立即打破“剛性兌付”將導致客戶大量贖回理財，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。
另外，投資者“風險自擔、收益自享”成熟投資理念的形成需要資管機構(gòu)逐步進行引導和教育，難以一蹴而就。
對于“資管產(chǎn)品實行凈值化管理”一項中，《反饋意見》提出“在資管產(chǎn)品實行凈值化管理的基礎上，允許資管機構(gòu)根據(jù)產(chǎn)品投資的基礎資產(chǎn)，按照企業(yè)會計準則要求，結(jié)合業(yè)務實際情況，合理選擇采用攤余成本或公允價值計量，以及時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險”。
目前，銀行理財投資的債券資產(chǎn)大部分按照持有到期方式進行核算。若全部改為公允價值計量，一方面，可能會造成債券市場價格的大幅波動。一旦債券價格出現(xiàn)整體下跌，拉低理財產(chǎn)品凈值時，銀行理財會出現(xiàn)大量的贖回，銀行則被迫大量賣出債券以兌付贖回資金，從而進一步加劇了債券價格的跌勢，影響金融市場穩(wěn)定。
據(jù)理財?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，保本理財規(guī)模6.75萬億元，較年初增長了0.81億元，占比23.78%。今年以來，在非保本理財增長較為乏力的情況下，銀行普遍通過擴大保本理財規(guī)模來穩(wěn)定理財總規(guī)模。
然而，《指導意見》首次規(guī)定了“保本保收益、滾動發(fā)行、發(fā)行機構(gòu)代償”等行為被認定為剛性兌付，將遭到處罰?！蹲C券時報》日前報道認為，打破“剛性兌付”使沒有保本的銀行理財失去吸引力，資金池收縮，負債端壓力加大。在統(tǒng)一的監(jiān)管標準下，挖掘優(yōu)勢資產(chǎn)的能力對于銀行來說就顯得尤為重要。
對于《指導意見》中限制資管產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)等問題，十家股份行提出，應有條件放開理財投資非標債權(quán)資產(chǎn)的投資者限制及期限錯配限制、包括理財投資非上市公司股權(quán)的期限錯配限制。
據(jù)悉，部分金融機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品主要投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，規(guī)避了資本約束等監(jiān)管要求，部分投向限制性領域，大多未納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。
基于這種情況，《指導意見》中第十條要求公募產(chǎn)品主要投資風險低、流動性強的債權(quán)類資產(chǎn);第十一條要求金融機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的，應當遵守金融監(jiān)督管理部門制定的有關限額管理、風險準備金要求、流動性管理等監(jiān)管標準;第十五條規(guī)定非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品的到期日或者開放式資管產(chǎn)品的最近一次開放日。資管產(chǎn)品投資于未上市公司股權(quán)應當為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，且未上市公司股權(quán)及其受(收)益權(quán)的退出日不得晚于產(chǎn)品的到期日。
人行相關負責人表示，《指導意見》旨在避免資管業(yè)務淪為變相的信貸業(yè)務，減少影子銀行風險，縮短實體經(jīng)濟融資鏈條，降低實體經(jīng)濟融資成本，提高金融服務的效率和水平。
對此，十家股份行反饋稱：“非標債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)資產(chǎn)作為理財投資的大類資產(chǎn)，具有重要的配置價值，也是理財業(yè)務支持實體經(jīng)濟的重要舉措，同時在理財業(yè)務打破剛性兌付、提高信息透明度的基礎上，非標投資與非上市股權(quán)投資直接連接投資者與融資人，可以成為直接融資體系的重要組成部分。”
另外，在監(jiān)管機構(gòu)擬采取限額管理、流動性管理、公允估值方法、加強信息披露等監(jiān)管措施消除非標資產(chǎn)“影子銀行”特征的前提下，仍施行完全不得期限錯配、僅限私募產(chǎn)品投資等嚴格限制，預計將導致理財投資非標資產(chǎn)、非上市公司股權(quán)資產(chǎn)大幅下降，降低對實體經(jīng)濟的支持力度，提高實體經(jīng)濟的融資成本。
此外，嚴格限制非標債權(quán)資產(chǎn)和非上市公司股權(quán)投資，或引發(fā)企業(yè)融資需求通過非金融企業(yè)滿足，從而提升全社會杠桿比率。
現(xiàn)階段，銀行業(yè)占據(jù)中國80%以上的金融資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模，同時銀行受《商業(yè)銀行法》限制只能投資債券等資產(chǎn)、對股權(quán)等資本性融資支持不足，從而導致全社會融資嚴重依賴債性融資，導致非金融企業(yè)和金融機構(gòu)杠桿比率大幅上升。
從實踐來看，長期限的非標投資和股權(quán)投資是資管業(yè)務支持國家重點領域和重大工程建設、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“一帶一路”建設、京津冀協(xié)同發(fā)展等領域等國家戰(zhàn)略的主要方式。嚴格限制非標投資或?qū)p少銀行理財支持國家戰(zhàn)略的機會。
為此，上述股份制銀行指出，《指導意見》發(fā)布后，銀行理財產(chǎn)品將凈值化發(fā)行，風險和收益將完全過手給投資者，未來不存在“規(guī)避信貸規(guī)模和資本約束”的問題。
《反饋意見》中給出的建議包括：1、明確公募產(chǎn)品可以投資非標準化債權(quán)資產(chǎn);2、允許在開放式產(chǎn)品中按一定的比例配置非標準化債權(quán)資產(chǎn)(如不超過開放式產(chǎn)品余額的30%)，并通過限定久期缺口等方式允許一定程度錯配;3、采取理財組合整體久期管理機制;4、在明確估值方法和充分信息披露的基礎上，允許在封閉式私募產(chǎn)品中按一定比例配置非上市公司股權(quán)類資產(chǎn)(如產(chǎn)品余額的40%);5、對于在相關市場流通交易的資產(chǎn)不認定為非標債權(quán)資產(chǎn);6、對屬于第十一條中鼓勵投資范圍的且屬于非標準化債權(quán)資產(chǎn)的，不納入相關政策的限制范圍;7、對于一些產(chǎn)業(yè)基金類業(yè)務，存在前期已簽訂整體合作協(xié)議但是需要后期分期提款的情況，本著繼續(xù)履行銀行理財資金支持國家重點領域和重大工程建設、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，從尊重契約精神考慮，建議允許該類業(yè)務后續(xù)按照已簽訂的合約繼續(xù)投放，并從“鼓勵投資”角度出發(fā)，在期限錯配、額度限制等方面有所放寬等。
《指導意見》實施后，同類資管產(chǎn)品將面臨統(tǒng)一的監(jiān)管標準。理財產(chǎn)品不同于信托、基金等資管產(chǎn)品同等的法律主體地位，在統(tǒng)一的監(jiān)管標準下，銀行理財或?qū)⒚媾R不公平的市場態(tài)勢。
財聯(lián)社在《反饋意見》中發(fā)現(xiàn)，根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，理財產(chǎn)品無法在交易所開立賬戶，難以進行回購交易以及進行工商登記以直接投資有限合伙等。
目前，銀行系資管子公司緩慢設立，但并未覆蓋至各家商業(yè)銀行，即表現(xiàn)在理財產(chǎn)品缺乏法律主體資格。十家股份行坦言：“在銀行成立具有獨立法人地位的資管子公司之前，《指導意見》允許資管產(chǎn)品一層嵌套投資，對于銀行理財而言的價值僅解決了由于缺乏法律主體地位導致的開戶或工商登記問題。但對于其他資管產(chǎn)品來說，允許一層嵌套，則意味著其可以據(jù)此設計業(yè)務交易結(jié)構(gòu)?！?/p>
雖然資產(chǎn)新規(guī)究其意義是成為金融機構(gòu)資管業(yè)務統(tǒng)一的監(jiān)管標準、框架以及準則，銀行方面考量到：“‘三會’可能在符合《指導意見》要求的基礎上，各自執(zhí)行尺度不一的細則，進而造成新的監(jiān)管套利和不公平競爭。”
財聯(lián)社梳理發(fā)現(xiàn)，目前對同一類型的資管產(chǎn)品，銀行理財產(chǎn)品的認購起點金額仍遠高于公募基金，銀行理財產(chǎn)品銷售實行“雙錄”、面簽等環(huán)節(jié)，流程要求也遠高于公募基金，以及公募基金免征增值稅而銀行理財產(chǎn)品從2018年開始需繳納增值稅。
對此，十家股份行建議：在銀行成立資管子公司之前，明確給予銀行理財產(chǎn)品獨立的法律主體地位，從根本上解決銀行理財面臨投資權(quán)益類資產(chǎn)、衍生類資產(chǎn)面臨的開戶問題或工商登記問題;若在資管子公司成立之前，不能給予銀行理財產(chǎn)品獨立的法律主體地位，允許銀行理財產(chǎn)品進行兩層嵌套投資;將對公募證券投資基金的豁免范圍擴大到對全部證券投資類資產(chǎn)管理產(chǎn)品;并對MOM、FOF模式進行豁免，與國際通行做法接軌。
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