受益于體制內(nèi)資金大量流入，近兩年私募股權(quán)基金規(guī)模增長迅速，但2萬多家基金管理人中，單體“小亂散”現(xiàn)象突出，私募股權(quán)基金是“門口野蠻人”還是實體經(jīng)濟直接融資重要渠道？亟待行業(yè)發(fā)展驗證。

“經(jīng)濟的穩(wěn)定增長需要增加直接融資。中國經(jīng)濟需要結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，這也正是中國私募股權(quán)基金誕生的土壤和背景?！?日前鴻儒金融教育基金會和上海金融與法律研究院聯(lián)合主辦的鴻儒論道論壇上，盛世景資產(chǎn)管理集團股份有限公司董事長吳敏文說道。

在過去兩年多的時間內(nèi)，私募股權(quán)的增長從1.9萬億增長至6.4萬億元。規(guī)模呈滾雪球式增長，吳敏文表示，主要原因是政府資金，體制內(nèi)國有企業(yè)的資金以及金融機構(gòu)的推動。也就是說，私募股權(quán)的資金絕大多數(shù)仍然掌握在體制之內(nèi)。

與之相對的是，目前私募股權(quán)基金單體規(guī)模偏小。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的最新私募基金備案登記情況顯示，截至2017年8月底，在中國基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人2.07萬家，管理基金規(guī)模10.21萬億元，平均單體規(guī)模僅1.68億元。管理規(guī)模超過100億元的基金只有169家。

吳敏文認為，體制內(nèi)資金流入私募股權(quán)基金，應(yīng)當有公平公正的標準選擇基金管理人，減少掮客套利空間。兩萬多家基金管理人要實行分類監(jiān)管，如果不分類監(jiān)管，一定是劣幣驅(qū)逐良幣。“必須盡快推出分類監(jiān)管，將扶優(yōu)限劣監(jiān)管政策落地，好的公司、大的公司就應(yīng)該給予特殊的政策待遇，培養(yǎng)一批行業(yè)的標桿?！?/p>

影子銀行也是私募股權(quán)基金募資重要來源。影子銀行有近30萬億元的規(guī)模，部分資金經(jīng)過多層嵌套繞道進入私募股權(quán)基金，穿透困難?！般y行的股權(quán)配置往往淪為了名股實債，真正意義上的股權(quán)投資則不到2%。股權(quán)投資能不能走出銀行和傳統(tǒng)金融機構(gòu)的思維定式，需要在收益性、風險性、流動性等各方面重新考慮。”

吳敏文稱，私募股權(quán)基金通過多種方式支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，包括支持IPO。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年上半年，VC/PE支持的上市企業(yè)數(shù)量為147家，占中企上市總數(shù)量的55.1%，滲透率過半。

但投后管理成為制約行業(yè)發(fā)展因素。“從國際市場的經(jīng)驗來看，美國相當一部分上市公司的第一大股東就是基金。而這在中國尚不能落地，一個主要的因素在于基金作為管理人角色，難以確定實際控制人，從而無法確定最終責任人?！?/p>

近兩年來，監(jiān)管層嚴格限制并購重組意在打擊忽悠式重組。PE通過并購重組退出渠道也受到阻滯。吳敏文表示，退出通道的受限客觀上形成了市場豪賭Pre-IPO的風氣。過度依賴IPO扭曲了私募股權(quán)投資的投資生態(tài)，一家企業(yè)的投資前景反而被短視獲利替代。由此帶來的結(jié)果就是投資缺乏創(chuàng)新，成長型投資被套利型投資取而代之。吳敏文表示，常規(guī)的PE投資，理想狀態(tài)能上市約10%，20%左右會失敗，70%則靠并購。

吳敏文表示，當前中國的私募基金已經(jīng)超過10萬億元規(guī)模，但還沒一只私募基金上市。反觀美國資本市場，黑石自2007年成功上市已歷經(jīng)十年，從門口的野蠻人轉(zhuǎn)變?yōu)楣姷摹⑼该鞯摹⑸埔獾氖召?。作為重要的歷史性實踐，黑石的成功催生最近這十年美國PE快速發(fā)展，這與金融危機后美國經(jīng)濟迅速復(fù)蘇，資本市場屢創(chuàng)新高形成共振。

此前8月30日，國務(wù)院法制辦發(fā)布了《私募投資基金管理暫行條例》（征求意見稿），對于納入監(jiān)管的私募基金范圍及管理人負面清單管理提出明確規(guī)定，并對私募基金行業(yè)提出了更高的合規(guī)要求及更嚴格的行政處罰。

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