2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)共經(jīng)歷三輪金融短周期，目前處于第三輪周期回落階段。利用廣義社融增速轉(zhuǎn)折點(diǎn)判定方法與HP濾波方法得到的結(jié)論基本相似，表明劃分結(jié)果較為穩(wěn)健。比較三輪周期，發(fā)現(xiàn)金融周期存在扁平化趨勢(shì)，一是持續(xù)時(shí)間拉長(zhǎng)，二是波動(dòng)幅度縮窄。同時(shí)，金融周期都具有“升短降長(zhǎng)”的特征，回落階段持續(xù)時(shí)間相當(dāng)于回升階段的2.4倍左右。
金融周期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、固定資產(chǎn)投資及貨幣增速有較強(qiáng)的相關(guān)性。從生產(chǎn)端看，金融周期領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)增速或工業(yè)增加值增速一個(gè)季度左右；從需求端看，金融周期跟固定資產(chǎn)投資增速基本同步，但跟投資分項(xiàng)的關(guān)系不完全一致：金融周期與基建投資基本同步領(lǐng)先房地產(chǎn)投資約一個(gè)季度左右，與制造業(yè)投資相關(guān)性較弱。金融指標(biāo)方面，無(wú)論是M1、M2還是M1-M2剪刀差，增速與金融周期都有較強(qiáng)的同步性。
第二、三輪金融周期的政策表現(xiàn)與節(jié)奏非常相似。首先，在周期頂點(diǎn)及下行階段監(jiān)管措施密集出臺(tái)；其次，在周期頂點(diǎn)出現(xiàn)前2-3月，房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)了由松到緊的變化。最后，貨幣政策都出現(xiàn)從緊到松的轉(zhuǎn)變。具體到貨幣政策，在金融周期回落階段均經(jīng)歷了五個(gè)階段，調(diào)整思路可概括為“先價(jià)格后數(shù)量工具、先公開市場(chǎng)操作后存款準(zhǔn)備金率工具”。
在金融周期不同階段，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)具有一定規(guī)律。房地產(chǎn)市場(chǎng)跟金融周期基本同步，住宅銷售價(jià)格增速、商品房銷售面積增速均與金融周期大致同向波動(dòng)。金融周期與商品價(jià)格基本對(duì)應(yīng)，但領(lǐng)先于PPI增速。金融周期與股票市場(chǎng)的關(guān)系并不明確，具體取決于股市的驅(qū)動(dòng)因素企業(yè)盈利還是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，如果是前者則正相關(guān)，如果是后者則相反。債券市場(chǎng)在金融周期下行階段先熊后牛，十年國(guó)債收益率先升后降，信用利差則出現(xiàn)“擴(kuò)大-縮窄-擴(kuò)大”三個(gè)階段變化，期限利差波動(dòng)加大，這些表現(xiàn)背后的核心因素是貨幣政策方向與工具的調(diào)整。
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