周期性及長期因素的互動(dòng)對(duì)長期投資表現(xiàn)的影響應(yīng)超越先前各年度
從估值偏高和高于平均水平的企業(yè)毛利率來看，市場現(xiàn)在正處于經(jīng)濟(jì)周期后期，并對(duì)未來資產(chǎn)回報(bào)產(chǎn)生阻力。雖然如此，但如果投資者跳出目前經(jīng)濟(jì)周期后期對(duì)長遠(yuǎn)回報(bào)的限制，仍然有理由保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。根據(jù)摩根資產(chǎn)管理“2018年長期資本市場假設(shè)”(Long-Term Capital Market Assumptions-LTCMAs)，過去一段時(shí)間持續(xù)被下調(diào)的長期增長可能會(huì)終止，而且更可能出現(xiàn)驚喜。
踏入第22年，投資者及顧問通過“長期資本市場假設(shè)”完善他們的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、建立更強(qiáng)的投資組合，并對(duì)未來10至15年期間，50個(gè)資產(chǎn)類別產(chǎn)生合理的回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。我們的回報(bào)假設(shè)包括了13個(gè)基礎(chǔ)貨幣，因?yàn)槲覀兛吹街袊顿Y者的全球投資需求，人民幣也在今年首次被納入其中。我們的“長期資本市場假設(shè)”是公司自主深入研究的一部分，摩根資產(chǎn)管理內(nèi)部專家從定量及定質(zhì)的角度進(jìn)行分析，我們的多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)也非常依賴此研究以作出投資決策。
摩根資產(chǎn)管理多資產(chǎn)全球策略總監(jiān)John Bilton表示：“簡而言之，由于我們已經(jīng)獲得此周期內(nèi)的大部分回報(bào)，加上全球增長現(xiàn)在相當(dāng)成熟，所以平均回報(bào)的周期性上升空間有限。然而，我們今年的長期宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)處于兩個(gè)強(qiáng)勁的長期因素的交匯處：人口結(jié)構(gòu)(如人口老齡化)以及生產(chǎn)力，這些正是能夠?qū)撛诮?jīng)濟(jì)增長造成深遠(yuǎn)的影響的長期因素?！?/span>
Bilton又指出：“人口老齡化對(duì)經(jīng)濟(jì)的長期影響已被廣泛研究，令潛在增長預(yù)測逐步下降，但科技帶來的潛在好處及因此出現(xiàn)的產(chǎn)能提升并未被納入經(jīng)濟(jì)預(yù)測的基本情況之中?！?/span>
摩根資產(chǎn)管理中國區(qū)總裁王瓊慧評(píng)論此報(bào)告時(shí)表示：“我們預(yù)期中國金融系統(tǒng)會(huì)有實(shí)質(zhì)性的市場開放舉措，外資進(jìn)入將明顯會(huì)更容易，金融系統(tǒng)市場化可能會(huì)給中國平衡利率帶來上升壓力，長遠(yuǎn)而言，這將會(huì)吸引國際存款從低利率的四大經(jīng)濟(jì)體債券市場中流出。”
“當(dāng)中國成長為世界最大的資本市場之一，能夠參與到國內(nèi)市場的渠道也會(huì)隨之增加，我們預(yù)見未來國際投資者將可能持有更多的中國資產(chǎn)以到達(dá)投資組合多元化的目標(biāo)。通過首次將中國資產(chǎn)的回報(bào)預(yù)期加入我們的『長期資本市場假設(shè)』中，我們希望可以幫助國際投資者評(píng)估這日益重要的市場─我們致力把中國帶向全世界。”
王瓊慧又指出：“隨著中國在國際市場中越來越重要，我們非常榮幸能成為行業(yè)先驅(qū)，幫助投資者參與到這一精彩的機(jī)會(huì)當(dāng)中。在2016年8月，我們服務(wù)投資者的能力達(dá)到新的里程碑。摩根資產(chǎn)管理在上海自貿(mào)區(qū)成立摩根資產(chǎn)管理(上海)有限公司，摩根資產(chǎn)管理是首家公司獲批在上海自貿(mào)區(qū)成立外商獨(dú)資資產(chǎn)管理公司。通過這次發(fā)布『長期資本市場假設(shè)』，我們是僅有的幾家對(duì)中國資產(chǎn)及貨幣回報(bào)進(jìn)行深入、長期研究的國際資產(chǎn)管理公司?！?/span>
根據(jù)報(bào)告，簡單的60/40平衡股票債券投資組合的預(yù)期回報(bào)略低于去年的“長期資本市場假設(shè)”(今年約為5.25%，去年為5.5%)，而股債組合曲線順時(shí)針方向轉(zhuǎn)動(dòng)(即債券回報(bào)改善而高估值阻礙股票回報(bào))，這與經(jīng)濟(jì)周期后期環(huán)境吻合，利息開始上升但利率正?；牟椒ト匀痪徛?。
我們對(duì)2018年的預(yù)期是成熟市場的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率為1.5%，新興市場的經(jīng)濟(jì)增長率為4.5%，這是未來10至15年的年化回報(bào)率預(yù)測，與去年一致。
股票：我們的股票假設(shè)是成熟市場及新興市場的預(yù)期回報(bào)將會(huì)下降，成熟市場及新興市場回報(bào)較去年的“長期資本市場假設(shè)”在邊際上收窄，我們預(yù)計(jì)回報(bào)會(huì)緩慢下跌但跌幅仍然低于過往歷史經(jīng)驗(yàn)。
債券：企業(yè)信貸仍然是固定收益投資的亮點(diǎn)，并是追求收益投資者的入息來源，雖然目前處于成熟的信貸周期，我們對(duì)違約及復(fù)蘇的長期預(yù)期顯示目前的利差對(duì)非常長期的投資者來說仍具有吸引力。新興市場債券前景繼續(xù)改善，雖然目前的利差接近長期平均水平，但其仍會(huì)成為信貸投資組合有效的投資分散選擇。
另類投資：我們看到另類投資策略的前景相對(duì)公開市場正在改善，主要因?yàn)樾袠I(yè)及投資趨勢利好提供市場以外額外回報(bào)的策略幫助抵消了一些公開市場預(yù)期回報(bào)下跌的負(fù)面影響。一如既往，在所有另類投資策略中，基金經(jīng)理的選擇仍是重要的成功因素。
外匯：雖然美元在2017年大幅下跌，但其幣值仍然遠(yuǎn)高于我們長期預(yù)期的合理水平，我們預(yù)期再度下跌的幅度會(huì)相對(duì)放緩，貨幣對(duì)資產(chǎn)回報(bào)的影響仍將是投資者的重要考慮因素。
Bilton總結(jié)指出：“雖然多個(gè)資產(chǎn)市場的回報(bào)將更溫和，但通過主動(dòng)的資產(chǎn)配置和分散投資，仍然有機(jī)會(huì)提升回報(bào)。這些是投資者必須具備的工具，特別是通過構(gòu)建穩(wěn)健而多元化的投資組合來成功渡過短線周期波動(dòng)帶來的挑戰(zhàn)?！?
溫馨提示：欲了解更多關(guān)于企業(yè)資源管理的內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊乾元坤和資產(chǎn)管理系統(tǒng)，或撥打13522956919、13522956919進(jìn)行咨詢。