前文分享了交通資產(chǎn)管理系統(tǒng)功能設(shè)計，本文來看落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的新理念。由21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2017中國資產(chǎn)管理年會”日前在上海召開，本次年會以“統(tǒng)一監(jiān)管趨勢下的破與立”為主題。在年會上，中國人民銀行金融穩(wěn)定局副局長陶玲作了主題為“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的新理念”的演講，闡述了目前資管行業(yè)存在的6方面問題，并提出6條監(jiān)管建議措施以樹立資管行業(yè)的新理念和新標(biāo)準(zhǔn)。
落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的新理念
隨著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展、規(guī)模膨脹，由于各類機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)在監(jiān)管規(guī)則上存在差異，已經(jīng)引發(fā)了很多問題，統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的呼聲越來越高。我國發(fā)展較早的資管業(yè)務(wù)是公募基金，銀行理財產(chǎn)品后來居上。目前，幾乎所有類型的金融機(jī)構(gòu)都在開展資管業(yè)務(wù)。根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報告(2017)》的統(tǒng)計，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元;信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元;證券業(yè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模合計為53.9萬億元;保險資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模為1.7萬億元。如果將銀證保的資產(chǎn)管理規(guī)模簡單加總，則規(guī)模已經(jīng)超過了100萬億元。而剔除交叉持有的因素后，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約60多萬億元。
也就是說，交叉持有的規(guī)模約為40萬億元，原因在于，資管業(yè)務(wù)中存在大量的通道業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)嵌套。根據(jù)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2016年統(tǒng)計年報》，截至2016年底，證券公司通道產(chǎn)品的規(guī)模為12.38萬億元，占其資管業(yè)務(wù)規(guī)模的71.5%?；鹱庸緦舻耐ǖ罉I(yè)務(wù)占比也達(dá)71.1%。業(yè)務(wù)層層嵌套的規(guī)模不得而知，但也非常普遍。所謂A機(jī)構(gòu)委托B機(jī)構(gòu)，B機(jī)構(gòu)再委托C機(jī)構(gòu)，如此不斷繼續(xù)，已經(jīng)屢見不鮮了。
通過通道與嵌套，金融機(jī)構(gòu)規(guī)避了監(jiān)管，但風(fēng)險也隨之累積。今年已經(jīng)發(fā)生了一些由于通道業(yè)務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險。通道與嵌套使得風(fēng)險較高的融資者便利地獲得融資的同時，也必然使得風(fēng)險承受能力較弱的投資者面對風(fēng)險。
在7月中旬召開的中央金融工作會議上，習(xí)近平總書記指出，要加強(qiáng)宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強(qiáng)功能監(jiān)管，更加重視行為監(jiān)管。這也是資管業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管需要采取的措施。陶玲的演講也著重提出6方面監(jiān)管建議措施，包括加強(qiáng)宏觀審慎管理、落實(shí)功能監(jiān)管、堅(jiān)持穿透式監(jiān)管、嚴(yán)格行為監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的全覆蓋、強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)調(diào)?？梢砸暈檠胄袑h精神的具體落實(shí)。
加強(qiáng)宏觀審慎管理的目的是防范系統(tǒng)性風(fēng)險。資管業(yè)務(wù)已經(jīng)涉及各種類型的金融機(jī)構(gòu)，具有跨行業(yè)、跨市場、跨產(chǎn)品的特征，而且相互之間關(guān)聯(lián)性很大。某一局部的風(fēng)險暴露就可能導(dǎo)致連鎖反應(yīng)。因此，面對規(guī)模龐大的資管業(yè)務(wù)，需要從整體的、宏觀的、跨周期、跨行業(yè)的視角，建立宏觀審慎政策工具。一方面防范融資規(guī)模擴(kuò)張、杠桿率過高可能帶來的脆弱性，另一方面可能發(fā)生的防范風(fēng)險互相傳染。我國的宏觀審慎政策框架不斷完善，今年一季度正式將表外理財納入了廣義信貸范圍，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理，加強(qiáng)了對資管業(yè)務(wù)的審慎管理。這可以降低影子銀行風(fēng)險、期限錯配和流動性風(fēng)險。
在資管業(yè)務(wù)中落實(shí)功能監(jiān)管，就是要對同類產(chǎn)品適用同等規(guī)則。這也意味著，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)并不意味著單一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，資管業(yè)務(wù)是有不同類別的，例如公募和私募的區(qū)分，對于這兩類不同的資管產(chǎn)品，就要有不同的標(biāo)準(zhǔn)，但不管是銀行業(yè)機(jī)構(gòu)還是證券業(yè)機(jī)構(gòu)，它們的公募產(chǎn)品都應(yīng)該適應(yīng)同樣的規(guī)則。
穿透式監(jiān)管則要求在層層嵌套中看清楚最終投資者和底層資產(chǎn)，掌握杠桿水平和風(fēng)險程度，避免投資者承擔(dān)他們不能承受的風(fēng)險。這就需要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，并且建立一套覆蓋產(chǎn)品的發(fā)行、資金募集、產(chǎn)品投向各個環(huán)節(jié)的綜合統(tǒng)計制度。
行為監(jiān)管要求資管機(jī)構(gòu)把合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，保護(hù)投資者的利益。一方面，需要防止金融機(jī)構(gòu)利用理財資金與自身關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易、利益輸送、操縱市場;另一方面，還需要打破金融機(jī)構(gòu)剛性兌付的現(xiàn)象，使投資者能夠充分考慮風(fēng)險因素，降低對收益率的預(yù)期，而收益率的降低也可能使資管機(jī)構(gòu)更加注重風(fēng)險控制。
一些非金融機(jī)構(gòu)也參與到了資管業(yè)務(wù)中。例如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而且，隨著資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，可能涉及到越來越多非金融機(jī)構(gòu)。因此，需要實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的全覆蓋。未經(jīng)批準(zhǔn)不得開展金融業(yè)務(wù)，把非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、銷售、代銷理財產(chǎn)品的行為，納入監(jiān)管視野中。
國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的成立，將使央行和各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)更加順暢。它們之間需要加強(qiáng)信息共享、行動協(xié)同，而且應(yīng)該及時評估監(jiān)管規(guī)則的有效性，并適時進(jìn)行調(diào)整。
如果這些理念在資管業(yè)務(wù)中得到落實(shí)，通道和嵌套的現(xiàn)象就會大大減少。
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